玉米重心逐步走高 期货上方压力较大

ferdinand

　　近期，玉米期现货价格走势有所分化，现货价格走势偏强，重心逐步抬升。
        　　宏观方面，中国宣布对从2025年3月10日起对原产于美国的部分商品加征关税，其中玉米加征15%关税。消息一出期货盘面有所冲高但并未突破前期高点，随后减仓回落。从中国海关数据来看，2024年我国进口玉米共1377万吨，相比2023的2714万吨接近腰斩，且2025年谷物进口政策边际收紧，玉米进口数量有可能继续下降。从进口来源国来看巴西已经取代美国成为我国玉米第一大进口来源国，2024年从巴西进口玉米646.7万吨，约为美国进口量的三倍。从24年下半年国内新季玉米上市开始，国内玉米跟美玉米联动性大幅减弱，美玉米企稳上涨早于国内且上涨波动幅度亦大于国内，因此从量价两个方面来看此次针对美玉米加征关税对国内玉米市场影响有限。但从历史经验和美方态度来看，需要警惕后期再度达成贸易协定增加美国玉米进口的市场风险。
        　　现货方面，中储粮再度发布增储公告，此次公告加入南方省份，政策因素仍在发力稳稳的拖住市场底部。目前玉米基层售粮进度偏快已经成为市场共识，未来玉米市场售粮压力减轻成为推动现货价格上行的重要因素之一，近期随着华北市场价格的快速走高，东北-华北价差打开部分东北粮源可以流入华北市场对于东北玉米市场售粮压力进一步减轻，整体现货市场维持偏强判断。此外，近期蛋白价格涨幅较大，虽小麦价格有所上涨，但小麦已经存在替代优势，部分企业开始使用小麦，未来小麦替代量级及价格能否共振上涨将会是限制玉米现货上涨高度的重要因素之一。
        　　收储政策因素对玉米期货的影响边际走弱，以05合约为例，24年12月5日第一次发布增储公告当天最低2120元/吨，收盘2201元/吨，期货市场底部出现。1月11日周六第二次增储公告，05合约周一涨幅0.79%;2月3日第三次增储公告，春节后05合约开盘冲高回落，涨幅0.18%;3月5日第四次增储公告，05合约跌幅0.09%。
        　　期货方面，2503合约进入交割环节，通过期现货价格走势来看，期货的大幅升水主要靠“现货上涨+期货下跌”的方式回归，进入交割环节期现货基本平水。05合约技术层面看呈现双顶结构，2320元/吨位置附近压力明显，近期基差虽然有所走强，但目前对锦州港收购价仍存在接近100元/吨的升水，且从仓单量来看05合约大概率面临跟03合约同样的套保压力问题。期货的大幅升水限制期货涨幅的同时，对现货的单边操作起到了一定程度的支撑保护作用。
        　　综合来看，维持前期观点，现货走势震荡偏强，重心逐步走高，期货上方压力较大，回调挤升水后仍存在买入机会。